图1：经济周期“春夏秋冬”及各季度里的收入，物价，感觉。（图片由UOB陈达德提供）
【1.经济周期】
3月4日星期六，下着小雨的下午2时，怡和轩俱乐部的二楼会议厅已经座无虚席。怡和轩特地邀请大华银行的投资分析师陈达德，为会员及亲友们举办一场解读经济局势和投资策略的讲座，讲座由大华银行高级客户顾问北亚市场副总裁王媛媛主持。
经常游走各国主讲经验丰富的陈达德（以下简称达德），今天所讲主题《经济衰退？不必害怕》，副题——但务必做好准备，护好自己的投资组合，相信吸引着前来聆听的每一位怡和轩会员。他们是企业家，也是投资者，都是新加坡远近闻名的商界大咖。大家心里都对目前的经济局势，既担心又找不到“解药”。
一开场，达德就先来个“下马威”，问道：经济衰退，大家怕不怕？这一招果然见效，立即把开场前热腾腾的会场来个泼冷水！然而，老道的达德不慌不忙的救场，用他那标准商标的笑脸说道：不用怕！只要你有准备！
首先，达德就介绍了一个重要的概念：经济周期（图1）。
他用浅显易懂的语言和图表，诠释了四个不同“季节”的含义：
第一，收入增加，物价下滑，感觉钱财充裕（笑脸），这就是“春”。
第二，收入增加，但是物价上涨，感觉钱不经花（郁闷），这就是“夏”。
第三，收入减少，物价上涨，感觉钱不够用（痛哭），这就是“秋”。
第四，收入减少，物价也下滑，感觉不敢用钱（晕头），这就是“冬”。
图2：新加坡实际GDP和领先指标的50年走势，及预见2023年经济表现。
图3：九国痛苦指数的排名，左端：最不痛苦。右端：最痛苦。（图片由UOB陈达德提供）
图4：过去30年间每逢进入经济衰退期（灰色）之前，出现的痛苦指数飙升现象。（图片由UOB陈达德提供）
当然，这张《四季图》是达德的研究心得和经验总结，其基础是数十张经济专业指标的统计数据和图表，比如图2。达德点到为止地介绍了几种不同的指标，加深来宾们对周期的理解。
【2.风满楼了！】
接着，达德再次抛出一个问题，“今天，我们处在哪一季？”
与会者之间，传出来了不同的看法，不过，其中以“秋天”和“冬天”居多。
达德这时拉出一张《Stagflation 滞胀 = Miserable痛苦》（图3）的研究报告，指出新加坡的“痛苦”得分是8.6分，即通胀指数6.5%+失业率2.1%的总分。这个得分是被调查九个国家中的第三名，也就是说，我们虽然不是“最痛苦”，但是比起马来西亚，中国，泰国和日本都还“痛苦”！这就是我们的经济已经处在“秋天”的症状！达德强调。
达德还指出，其实去年8月左右，痛苦指数已经“触顶”（图4右侧），开始反转下滑。这表示我们的经济快要“入冬”的警告信号！
某会员急忙问道：那么，利率走势如何？
图5：25年全球综合领先指数走势与经济衰退期（灰色）。（图片由UOB陈达德提供）
图6：活用经济周期特性的成功投资策略。（图片由UOB陈达德提供）
达德解释道：业界一般估计美联储还会小步（0.25%）加息三次，而利率期货显示9月触顶，徘徊一阵子之后，就会开始下滑。
某会员问：为何有些外国银行不愿意提供6个月或一年定期存款(FD)? 达德提供的个人见解是，可能是该行已经预判前景风险极高而做出的决定，不过，达德以大华为例，前台还是会提供一年期的定存，但是最后一季的利率可能比较低。，也就是一般所说的利率倒挂现象。
【3.今年：经济危机？】
经济危机会降临新加坡吗？为了“科学的”回答这个问题，达德特地准备了一副横跨25年的OECD全球综合领先指标（Global Composite Leading Indicators）走势图（图5），让来宾们一目了然，尤其是右下角，被打了两个红色问号的地方，很明显，我们正在一步一步的走入一个周期的谷底！
【4.投资：国债较稳】
会员又问：处在秋末初冬的我们，如果想要投资的话，应该投资什么？
达德这回搬出来他的“私家秘笈”（图6）和来宾分享：他建议投资于风险较小的国债和投资级债券（Bonds），其中，有国债（Government Bonds）和企业债（Corporate Bonds），都值得超配（Overweight）。尤其是在企业债之中，高质量债券会比高收益债券（或称垃圾债）来得好！
怡和轩的外头，虽然连续几天都下着时大时小的雨，把整个新加坡都冷却了好几度，彷佛真的进入了冬季，但是建筑物里却是热气腾腾，达德幽默风趣的台风，把一个令人担忧，容易陷入沉默的议题，解说的精简易懂，让参加者无不感到获益不浅，满载而归。
作者为本刊主编
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